Opinión

¿Ha llegado el momento de hablar de Estanflación… estancamiento e inflación?


 

Estanflación. Esta palabra estuvo de moda entre los economistas en la década de 1970 y está de vuelta, ahora que vivimos en el año 2 de la pandemia. La estanflación es una palabra híbrida que combina las palabras estancamiento e inflación.

Los analistas de mercado lo utilizan cada vez más para explicar el nerviosismo de los inversores recientes. Algunos economistas también hablan de estanflación, no los que pertenecen a la tribu de los optimistas, claro.

La estanflación está al acecho. La pregunta es, ¿qué tan cerca está de nosotros? ¿Es demasiado pronto para hablar de ella? Tenemos señales de que la recuperación económica se está enfriando, en México y en el mundo. Las cifras comerciales entre México y Estados Unidos han disminuido en dos de los últimos tres meses y las ventas minoristas y la actividad manufacturera han perdido fuerza desde junio. En el caso de la inflación, todas las previsiones están haciendo ajustes al alza, en México, Estados Unidos y Europa.

Los precios de la energía están en niveles no vistos en tres años y el valor de los alimentos alcanza récords no vistos en 10 o 15 años. Mientras que el costo de trasladar las mercancías se ha multiplicado por cuatro. No se vislumbra una solución para los cuellos de botella que existen en los puertos por falta de contenedores; tampoco para el suministro de semiconductores. La combinación de factores externos e internos significa que la inflación de México está muy lejos de las metas del Banco de México.

No es fácil decretar que hemos llegado a un período estanflacionario. ¿Cuánto tiempo debe durar esta combinación de aumento de la inflación y menor crecimiento para que los expertos acepten esta «realidad»? En la década de 1970, la combinación de inflación con estancamiento económico duró varios años, mientras que ahora solo tenemos una cuarta parte. En la década de 1970, el mundo no estaba tan globalizado como ahora. Fue una crisis que estalló por diversos factores, uno de los cuales más contó fue el nacimiento de la Organización de Países Exportadores de Petróleo, que obligó a una subida sin precedentes de los precios del oro negro.

En ese momento de gran incertidumbre, no existía una capacidad de respuesta rápida por parte de gobiernos y bancos centrales. El keynesianismo se agotó y la «solución» vino de un fuerte aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal de Estados Unidos. Entre los efectos secundarios se encuentra la desaceleración de la economía estadounidense y el inicio de la crisis de la deuda para muchos países emergentes.

La situación actual es mucho más compleja. Los analistas de mercado son los que más utilizan el término estanflación para resaltar la incertidumbre que tenemos en relación con tres de las variables económicas más relevantes: inflación, crecimiento y tipos de interés. Sus análisis son valiosos para explicar los movimientos a corto plazo y facilitar la toma de decisiones de los inversores, pero no son la verdad completa. Un economista serio requiere tendencias más claras expresadas durante más tiempo para hablar de estanflación, para usar esa palabra de los setenta o «añejo».

Por ahora, tenemos la pandemia y sus secuelas. Actuamos en un escenario donde abundan los interrogantes. ¿Cuándo podemos declarar la victoria definitiva sobre Covid-19? ¿Cuánto más subirán los precios del petróleo y el gas ahora que se acerca el invierno? ¿Qué pasará con las tasas de interés de la Fed y qué efectos tendrá en los países emergentes? ¿Disipará el programa de inversiones masivas en Estados Unidos el riesgo de un crecimiento económico lento? ¿Cuántos sustos más tendremos viniendo de China y la mayor sintonía que está haciendo con su versión del capitalismo? ¿Puede el cuarto trimestre construir un puente con el sector empresarial que se traduzca en más inversión?

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